武汉健民(600976)深度报告:内生增长动力足 外延并购预期强
新推股权激励，激发公司的内生增长动力
公司2013 年12 月推出新一期股权激励计划，激励条件与公司业绩增长充分挂钩，行权触发条件为：2014-2016 年净利润分别为1.10、1.32 和1.61 亿元，净利润设定分段累进制激励基金提取比例，超额净利润越多，提取比例越大，激励越充分。股权激励的推出，有助于充分调动公司管理层的积极性，提升公司的内生增长动力。
设立并购基金，外延式并购预期强烈
公司2014 年4 月与中融康健资本合伙设立并购基金，出资总额4 亿元，其中公司和主要高管团队共同出资1 亿。公司账面资金充足，通过与专业医药投资机构的合作，公司未来在医药领域的外延式并购预期强烈，值得市场期待。
二线产品成为公司业绩增长的主要动力
公司主打产品龙牡壮骨颗粒经过二次开发和营销改革等，预计未来几年将保持平稳增长。以小金胶囊为核心的二线产品过去几年实现了快速增长，2013年公司的健脾生血颗粒、小金胶囊和小儿宝泰康颗粒新进2012 版《国家基本药物目录》，作为独家或类独家品种，受益于我国基药市场的扩容，未来有望保持快速增长势头，成为公司业绩增长的主要动力。
体外培育牛*进入快速成长期
公司参股的子公司健民大鹏，其独家品种体外培育牛*2009 年首度实现盈利，2013 年实现营业收入1.35 亿元、净利润2973 万元，过去5 年的复合增长率分别为32%和43%，公司体外培育牛*的原料药和制剂业务齐头并进，正处于快速成长期，将给公司带来稳定丰厚的投资收益。.
盈利预测及估值
我们预测公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为1.17 亿元、1.48 亿元、1.88 亿元，对应EPS 分别为0.76 元、0.96 元、1.22 元，以7 月22日股价23.49 元计算，PE 分别为30.8 倍、24.4 倍、19.2 倍。我们看好公司的长期发展前景，给予“买入”评级。
